五一视界深度调研：港股上市的数字孪生公司，51Sim 已是第一增长引擎而 51Earth 近乎归零，两套完全不同的融资轮次命名口径必须并存

执行摘要

北京五一视界数字孪生科技股份有限公司是一家 2025 年 12 月 30 日在香港联合交易所上市的公司，股票代码 6651。它是中国内地少数几家走到公开市场的纯数字孪生公司之一，因此真正值得分析的问题已经不是「这家公司是否存在」，而是上市招股书描述的业务结构，是否仍然是 2026 年中期报告里的业务结构——因为在一个报告期内，这家公司的收入构成变化幅度超过了它的表观增速所暗示的幅度。

表观增长是真实的，而且相当强。 2026 年上半年收入 1.24 亿元，同比增长 129.8%，毛利率从 41.1% 提升至 44.8%；同期研发投入 5432.9 万元，同比增长 80.3%；亏损收窄，期内净亏损 7005.3 万元，归母净亏损 6757.2 万元，同比收窄 25.5%。对于一家从未实现年度盈利的公司来说，这是它历史上最强的一份经营成绩单。

但增长之下，三条业务线已经分化到改变了战略形态。 51Aes（数字孪生平台，起家业务）贡献 7233.1 万元、同比 +65.2%，仍以约 58% 保持第一大收入来源；51Sim（合成数据与仿真业务，核心产品 SimOne）贡献 5123.8 万元、同比 +545.2%，收入占比从上年同期的 14.8% 跃升至 41.4%；51Earth（数字地球业务，2022 年推出、被定位为战略旗舰）贡献 10.3 万元，上年同期为 209.4 万元，同比 −95.08%——一个本应承载长期叙事的业务线，如今收入贡献已不足千分之一，且 2026 年上半年 IPO 募集资金对它一分未拨。

融资史无法用一条时间线呈现，因为同一家公司存在两套互不兼容的轮次命名。 公司自己的口径是：2015-07 A 轮 → 2017-12 B 轮 → 2020-03 C 轮 → 2021-11 C+ 轮 → 2024-08 Pre-IPO 轮。而广为流传的财经媒体口径把同一串交易写成：A 轮 → A+ 轮 → B 轮 → B1 轮 → C 轮 → D 轮 → E 轮 → F 轮，两套命名除 A/B/C 三个字母外完全不对应。本报告两套并存，不做合并。

上市后的财务披露质量在同类公司中属于罕见地好。 2022–2024 年收入分别为 1.70 / 2.56 / 2.87 亿元，三年复合增速 30.02%；同期净亏损 1.90 / 0.87 / 0.79 亿元，经调整净亏损 1.32 / 0.68 / 0.43 / 0.94 亿元（对应 2022 / 2023 / 2024 / 2025H1）。这些是招股书级别的数字，也是本报告最硬的一块证据资产。

市场已经把这部分证据定价得相当充分。 上市首日开盘 HK$35（较 HK$30.5 发行价 +14.75%），市值一度超 HK$140 亿；2026-08-18 市场口径市值约 HK$273.49 亿；另一时点为 HK$321.73 亿、市净率 39.85 倍。对照 2026 年上半年 1.24 亿元的收入，这些估值对未来预测极度敏感——这正是卖方数字变得关键的原因。

当前最具分量的外部意见是国盛证券 2026-10-20 的首次覆盖：给予「买入」，目标价 HK$51.3，方法为基于 2027E P/S 12 倍的 SOTP；预测 2026–2028 年收入 7.5 / 15.3 / 26.2 亿元（+117% / +103% / +71%），non-GAAP 净利润 −1.1 / 0.1 / 2.5 亿元。注意该目标价低于 8 月的市场报价——一个刚上市不久的新股，卖方目标价低于当时市价，是值得注意的配置。

三个结构性特征值得单独标出。 其一，创始人激励绑定极深：董事长兼 CEO 2025–2030 年薪锁定在 HK$51 万以内，股权激励全解锁须市值达到 HK$1000 亿，约为 2026 年 8 月市值的 3.5 倍；其二，2026-02-13 公布纳入恒生综合指数，2026-03-06 收市后实施、03-09 生效，中金称有望进一步调入港股通；其三，客户面覆盖广，管理层称全球超千家大中型企业、19 个国家和地区，弗若斯特沙利文按 2024 年数字孪生解决方案收入计其为中国第一。

总体判断：这是一家有真实业务、真实且可核的增长、真实上市披露的公司，而它的战略叙事已被自己的收入结构悄悄超越。技术宣称基本仍是自述，国际化是断言而非证据，估值已明显跑在预测之前。

公司概览

上市主体为北京五一视界数字孪生科技股份有限公司，在中华人民共和国境内注册为股份有限公司，2025 年 12 月 30 日在香港联交所上市，股票代码 6651。业务源头是一轮重组：工商登记显示公司于 2015-02-16 成立，集团自身材料称 2015 年 2 月创立；而更早的前身是 2014-10-22 登记在案的「当家移动互联网绿色置业」，隶属当代置业。地产出身不是花边，它是理解这家公司客户结构的必要事实，因此本报告把它作为分析的一部分而非趣闻。

创始人是绝对主导型人物，相关的披露也异常具体。 李熠持有重庆大学工程造价专业 2008 年学历、清华大学 MBA（2023-06 授予），2015 年任 CEO、2016-11 任董事长、2018-04 任总经理；2008–2013 年任职于第一物业、第一摩码两家地产公司。工程造价 + 住宅地产运营的组合出现在一家仿真公司并不寻常，它部分解释了公司早期在地产与城市规划上的客户集中度，也正是 51Earth 数字地球业务线的来源。

产品架构是三大命名支柱加一层新的具身层。 51Aes 数字孪生平台 2015 年推出，是公司的地基；51Sim 合成数据与仿真业务 2017 年推出、核心产品为 SimOne，现已成长为增长引擎；51Earth 数字地球业务 2022 年推出。2026-08-19 公司发布 AperData 与 AperOne，构成具身智能层，围绕 Testing / Training / Operations 三种应用模式组织。公司把四者定位为一条递进路径：从实物资产孪生，到合成数据生成，到数字地球，再到能在物理世界行动的具身智能体。

规模与内部指标仅有碎片化披露。 公司称全球超千家大中型企业客户、覆盖 19 个国家和地区；51Sim 覆盖全球前二十大乘用车主机厂 55%、中国前二十大主机厂 60%，并覆盖国内六大国家级检测评估机构（截至 2025 年末）。上市期间的合并员工总数、研发人数、人均创收均无公开口径。

上市后的股权与治理仅部分可见。 创始人持股比例可观，并于 2026-04-13 行权 764.76 万股（约占总股本 1.8%）。完整的上市后股东名册、实际流通比例与限售解禁时间表在所查公开来源中不可得。

常见误读警示：四处会改变结论的错误

这家公司不是从干净工程背景起步的。 把业务追溯到 2014 年当代置业旗下的地产子公司是正确的、且有分量的，但这不等于仿真业务是「转型改行」的结果——51Aes 在 2015 年即已推出，数字孪生定位从第一天就在。地产出身解释的是客户结构与 51Earth 的血缘，而不是削弱技术方向。

51Earth 不是增长引擎。 任何把它描述成「三条支柱均衡」的总结都已过时：2026 年上半年数字地球业务线贡献 10.3 万元，同比 −95.08%，占比已不足千分之一，且 2026 年上半年动用的 1.09 亿元 IPO 募集资金对它零分配。公司自己的资本配置已经否定了「数字地球是战略重心」的叙事。

51Sim 不是合成数据的边缘业务。 它贡献了 2026 年上半年 41.4% 的收入、同比 +545.2%，已在估值叙事的权重上完成反超。任何把公司当成「错过仿真浪潮的数字孪生厂商」的竞争判断，风险方向恰好搞反了。

这家公司没有单一的融资时间线。 公司口径的 A/B/C/C+/Pre-IPO 与媒体口径的 A/A+/B/B1/C/D/E/F 指的是同一串交易的不同标签。任何「五一视界累计融资 X 亿元」的表述，都必须先声明自己采用哪一套命名。

技术分析

五一视界的技术主张是：一套空间数据底座可以同时支撑仿真、孪生与具身应用三层，四条产品线就是这一主张的具体表达。

51Aes 是空间数据与孪生平台，摄入 BIM、CAD 与地理数据，维护物理资产的实时模型，并把孪生状态开放给下游应用。上市材料中的价值主张是企业级工作流集成——把孪生状态嵌入设计、施工、运维流程，而不是交付一个可视化产品。

51Sim 是合成数据与仿真业务，核心产品 SimOne。合成数据生成用于感知训练是其技术内核：为无法安全采集足够真实样本的系统生成图像、点云与视频类数据。2026 年 +545.2% 的收入增速直接建立在这条产品线上，而「覆盖主流主机厂与国家级检测机构」的客户口径与这一解读一致。公司同时把 51Sim 定位为面向工业与汽车用户的通用仿真平台，用于设计探索与验证——这一段恰好与「模型优先」的物理 AI 厂商正面重叠。

51Earth 是数字地球业务，即面向全球定位导航授时与遥感应用的行星尺度空间模型。技术上它是三条线中最有野心的，商业上则是最不成熟的。 2026 年上半年的收入崩塌是本报告最重要的单一商业数据点。

AperData 与 AperOne（2026-08-19 发布）是具身层：AperData 是数据与环境侧，AperOne 是模型与智能体侧，围绕 Testing / Training / Operations 组织。其内在逻辑是自洽的：孪生与合成数据生成器本就在提供具身策略所需的环境与演示，因此同一家采购 51Sim 做感知训练的客户，天然是具身训练栈的目标客户。这是公司迄今最连贯的产品论证，同时也是最新、最缺乏证据的一层。

精度与性能方面的证据很薄。 公开记录里有客户成果数字与市场排名，但基本没有可发表的基准：没有网格收敛研究、没有相对参考求解器的误差带、没有可复现包。弗若斯特沙利文「按 2024 年数字孪生解决方案收入计中国第一」是委托型市场研究结论，其方法论与收入定义均未披露，且它衡量的正是公司自己参与塑造的市场。平台侧的速度提升类指标均为客户口径，无测试矩阵。

与物理仿真的关系是集成而非自研求解器。 公司未披露自研有限元、有限体积或格子玻尔兹曼求解器。其技术贡献最准确的描述是：空间数据层 + 场景生成与合成数据管线 + 应用集成，叠加在第三方求解器与神经算子/代理模型这一更广泛的学术成果之上。

产品与商业化

商业模式由三条经济特征差异极大的收入线构成，而它们的分化正是过去 18 个月的故事。

51Aes 仍是压舱石。 2026 年上半年 7233.1 万元、同比 +65.2%，约占收入 58%。客户画像是持有重资产的大型企业与公共部门业主，走「项目 + 平台」混合销售模式，带交付成本。2026 年中期报告显示，公司把 IPO 募资中 HK$5330 万投入 51Aes 研发，是三条线里最大的分配。

51Sim 已成第二支柱且是增速最快的一条。 5123.8 万元、同比 +545.2%，收入占比 41.4%（上年同期 14.8%）。对应的资本分配为 HK$1070 万，比例上相当克制，暗示增长更多来自平台复用而非重度投入。这条线的收入构成值得定价：面向感知训练的合成数据是真实市场、真实预算，但它与高保真工程仿真相邻而非同一。

51Earth 已是四舍五入项。 10.3 万元、同比 −95.08%，期内零 IPO 分配。一个既无资本也无收入的战略业务线，事实上只是一份研究期权，无论招股书怎么写。

上市后的资本结构是意图最清晰的表达。 本次发行 2397.5 万股、发行价 HK$30.5，募资总额 HK$7.31 亿，行使超额配股权后最高 HK$8.41 亿，净额 HK$6.50 亿。2026 年上半年动用的 1.09 亿元中，51Earth 为零。

市场地位是宣称多于证明。 管理层称全球超千家大中型企业客户、覆盖 19 个国家和地区，并援引弗若斯特沙利文的中国第一。两项宣称都缺少「付费客户与试点项目的区分」，也缺少中国境外的收入拆分；国际化尤其只给出了一个国家计数，而没有具名海外客户参照。

唯一的硬外部锚点是国盛证券 2026-10-20 的首次覆盖。 买入、目标价 HK$51.3、基于 2027E P/S 12 倍的 SOTP、2026–2028 年收入 7.5 / 15.3 / 26.2 亿元、non-GAAP 净利 −1.1 / 0.1 / 2.5 亿元。该目标价低于 2026 年 8 月的市场报价——在次新股中，这是一个罕见且信息量很大的配置。

竞争格局

公司在三个不同的竞争集里同时作战，不应合并讨论。

对数字孪生平台厂商，比较的是资产密集型行业里的功能与工作流完备度。51Aes 在设计与施工流程、公共部门资产业主上的深度集成，相对纯可视化工具是真实差异，弗若斯特沙利文的收入排名是公司手上最硬的竞争物证。弱点在于这条线是项目型的，限制经营杠杆，毛利率走势更多取决于交付结构而非软件本身。

对合成数据与感知训练厂商，51Sim 的位置比两年前实质性强得多，+545.2% 的增长正来自这里。这里的对手主要不是 CAE 厂商，而是专业合成数据与仿真平台，以及主机厂自身的自建能力。结构性风险是：最大的客户也最有能力自建。

对物理 AI 与仿真基础模型厂商，公司的位置罕见且值得精确表述：它是物理仿真的客户侧、工作流侧与数据侧参与者，而不是仿真引擎或学习算子的供应方。 这意味着模型优先那一批不会直接取代 51Sim 的孪生与合成数据业务，但可以吸收 51Sim 同样在卖的「设计探索」那一层，也可以接管 51Sim 自己产品所呈现的底层物理计算。这是一条真实的邻接风险，只是 2026 年目前的业绩增速跑在它前面。

在国际舞台上，对应的比较对象是西门子与达索的数字孪生业务、以及 NVIDIA Omniverse。这些平台自带既有 CAD 与仿真基盘，企业钱包份额的争夺天然不对称地有利于它们；五一视界的对冲是交付成本与本地工程服务。

在人形机器人方向，AperOne 具身层把公司带入一个极其拥挤、且资金充裕得多的赛道，与 Physical Intelligence、Skild AI、Figure、1X 争夺同一批预算，而它没有可披露的机器人硬件、没有可披露的操作成功率、没有公开的具身基准。

融资

公司 2025-12-30 在香港联交所上市，发行 2397.5 万股、发行价 HK$30.5，募资总额 HK$7.31 亿，行使超额配股权后最高 HK$8.41 亿，净额 HK$6.50 亿。这是唯一一个公司、交易所与承销商三方口径完全一致的融资事件。

上市前的各轮融资在两套命名下并存，且无法合并。 公司自身口径：2015-07 A 轮 500 万美元（光合创投、途家、当代置业、微木）；2017-12 B 轮 2.1 亿元（商汤、当代科技、松禾、StarVC、光合）；2020-03 C 轮（第一资产、东方明珠、招证投资、云九）；2021-11 C+ 轮（摩尔线程）；2024-08 Pre-IPO 轮 2 亿元（南宁焕新资本）。财经媒体口径：A 轮 300 万美元、投后 1300 万美元；A+ 轮 800 万美元、投后 4000 万美元；B 轮 2000 万美元、投后 1.4 亿美元；B1 轮 100 万美元、投后 1.51 亿美元；C 轮 1.83 亿元、投后 17.83 亿元；D 轮 1.2 亿元、投后 36.2 亿元；E 轮 9642 万元、投后 40.96 亿元；F 轮 2 亿元、投后 44 亿元。两套描述指向同一家公司、同一串交易。本报告分开呈现，不做加总。

不带歧义可以确认的三件事是：上市募资规模、上市前投资人名单、以及公司从未实现年度盈利。

创始人激励结构是整份档案里与融资最相关、也最不寻常的一项。 李熠 2025–2030 年总薪酬按合同锁定在约 HK$51 万/年，其股权激励全解锁须公司市值达到 HK$1000 亿。2026 年 8 月约 HK$273.49 亿的市值意味着仍有相当距离，2026-04-13 行权 764.76 万股只是其中一步。

DISCREPANCIES

1. 融资轮次命名。 口径 A（公司自身材料，OFFICIAL）：2015-07 A 轮 → 2017-12 B 轮 → 2020-03 C 轮 → 2021-11 C+ 轮 → 2024-08 Pre-IPO 轮。口径 B（财经媒体，MEDIA）：A → A+ → B → B1 → C → D → E → F。两者同为官方或媒体来源，除 A/B/C 三个字母外完全不对应。裁定：两套分别列示，不合并为一条时间线。 A 是公司一手披露，用于确认交易顺序；B 是唯一给出投后估值数字的口径，用于估值史。两套口径下的轮次数都不被用作「该公司已完成多少轮融资」的答案。

2. A 轮金额。 口径 A：500 万美元，2015-07（OFFICIAL 公司材料）。口径 B：300 万美元、投后 1300 万美元（MEDIA）。裁定：两者不做平均。 300 万与 500 万之间差着一个数量级级别的假设差异，说明其中一方要么排除了某一笔，要么把另一笔计入了，没有任何来源解释是哪一种。本报告引用公司数字为公司数字、引用媒体数字为媒体数字。

3. C+ 轮与 D 轮的对应关系。 口径 A：2021-11 C+ 轮，摩尔线程参与（OFFICIAL）。口径 B：Series D 1.2 亿元、投后 36.2 亿元（MEDIA）。裁定：视为同一笔交易的两种标签，并明确这样表述。 摩尔线程究竟投在这一轮的 C+ 段还是另一笔，公开来源无法判定。

4. 上市募资总额。 口径 A：HK$7.31 亿（OFFICIAL）。口径 B：最高 HK$8.41 亿（OFFICIAL，含超额配股权）。裁定：两者在不同定义下都正确。 HK$7.31 亿是基础发行，HK$8.41 亿是含超额配股权的上限，真正可动用的是净额 HK$6.50 亿。这三个数字不可互相替代为「融资金额」。

5. 市值。 口径 A：上市首日一度超 HK$140 亿（MEDIA）。口径 B：2026-08-18 约 HK$273.49 亿（MEDIA）。口径 C：另一时点 HK$321.73 亿、市净率 39.85 倍（MEDIA）。裁定：这是同一序列上不同观察日的读数，不是同一时刻的互相矛盾的记述。 本报告不给出「市值」单一数字，每个引用都绑定其日期。

6. 51Earth 的战略地位。 口径 A：数字地球是战略支柱、长期模型的核心（公司叙事与招股书框架）。口径 B：该业务线 2026 年上半年贡献 10.3 万元、同比 −95.08%，且期内动用的 1.09 亿元 IPO 募资中零分配（OFFICIAL 财务披露）。裁定：以财务披露判定其当下商业分量，同时保留战略框架作为已声明的意图。 两者都呈现，且不试图把「战略支柱」与 0.07% 的收入占比调和成一个说法。

7. 前二十大主机厂覆盖率。 口径 A：全球前二十大乘用车主机厂 55%（公司口径）。口径 B：中国前二十大主机厂 60%（公司口径）。裁定：两个数字分别保留为全球与国内口径。 二者数值接近、易被误判为冲突，但描述的是不同总体，且无任何来源对二者做过调和。

8. 恒生综合指数生效日。 口径 A：2026-02-13 公布纳入（OFFICIAL 指数公告）。口径 B：2026-03-06 收市后实施、03-09 生效（OFFICIAL 指数公告）。口径 C：有望进一步调入港股通的券商观点（券商研究）。裁定：公布、实施、生效是三个不同事件，按三个分别报告。 港股通纳入属预测，不写成既成事实。

9. 2026 年上半年亏损口径。 口径 A：期内净亏损 7005.3 万元（OFFICIAL）。口径 B：归母净亏损 6757.2 万元（OFFICIAL）。裁定：两者并列并说明差异原因。 差额来自少数股东权益，不构成矛盾。

10. 2025 年上半年收入基数。 口径 A：2025 年上半年 5400 万元（OFFICIAL）。口径 B：按 129.8% 同比反推的隐含基数。裁定：采用 A，不用 B 单独计算。 二者在四舍五入范围内一致，且招股书数字是已披露的原始值。

风险与尽调缺口

数字地球叙事处于暴露状态。 一条同比 −95.08%、且零 IPO 分配的业务线，要么是没有买家的期权，要么是此前披露高估了牵引力。两种读法都是关于其余业务线披露质量的实质信号。

不自研求解器意味着不掌控物理。 公司的技术贡献在数据、孪生与合成数据层。若模型优先厂商让物理计算的调用更便宜更好，这一层之上的价值就会受质疑，而公司没有引擎可用于防守技术栈。

合成数据是「最大客户也最有能力自建」的那一段。 51Sim 的增长依赖大型主机厂与国家级检测机构继续选择外部供应商而非自建感知训练数据能力。这是收入集中与价格压力最可能的来源，而公司没有任何客户集中度披露。

海外扩张是断言而非证据。 19 个国家和地区的计数不是参照名单。在没有具名海外客户、收入拆分或续约数据之前，国际化主张无法被称重。

亏损在收窄，但公司从未盈利。 仅 2022–2024 三年累计净亏损即达 3.56 亿元（报表口径），2026 年上半年仍亏 7005.3 万元。non-GAAP 盈亏平衡在公开模型中要到 2027 年才出现，且该模型假设 2027 年收入再翻一倍以上。

估值对预期极度敏感。 某一观察时点 39.85 倍市净率，叠加「已公开发布的目标价低于上月市价」这一事实，共同定义了一个预期差很宽的标的。51Sim 增速一旦放缓，价格理应出现显著反应。

创始人 HK$1000 亿解锁条件既是集中度风险，也是治理议题。 它把激励与一个极长期、极激进的目标对齐，但也意味着一大部分股权故事依赖于一个人持续在任，以及一个公司从未接近过的估值水平。

两套融资命名在上市三年后仍然并存。 一家上市公司连自己上市前各轮的叙述都无法与广泛流传的版本对齐，这是披露质量的红旗，也意味着没有第三方能带着把握说出它上市前的累计融资额。

技术宣称没有任何公开验证。 没有精度基准、没有收敛研究、没有相对参考解的误差带、没有第三方复现。对一家差异化建立在仿真保真度上的公司，这是档案里最大的缺口。

综合评分

• 技术 6.5。 一套真实工作的空间数据底座、一个已在主流主机厂与国家级检测机构证明产品市场契合的合成数据与仿真业务、一层建立在既有数据资产上的逻辑自洽的新具身层，加上上市后异常完整的财务披露。扣分项：无自研求解器、无公开精度基准与收敛研究、无可复现的性能测试矩阵、数字地球业务实质撤退、最新且证据最少的一层恰是具身层。
• 商业化 6.0。 2024 年 2.87 亿元收入基础上，2026 年上半年同比 +129.8%，毛利率从 41.1% 提升至 44.8%，收入结构向更高价值的仿真与合成数据线迁移，上半年收入越过 1.24 亿元。扣分项：无客户集中度披露、海外布局以国家计数断言、旧收入项目型限制经营杠杆、未披露经常性收入与项目收入拆分、无经审计的多年订单簿。
• 融资 6.5。 完成港股上市、募资总额 HK$7.31 亿、净额 HK$6.50 亿，上市前投资人名单含商汤、摩尔线程及若干国有背景与市场化机构，募资用途已披露，创始人激励结构与长期价值高度绑定。扣分项：因两套命名并存而无法给出有把握的上市前累计融资额、公司自身未公开上市前估值、披露历史中每一年均亏损、无分红与回购能力。
• 产品成熟度 7.0。 四层产品、逻辑清晰，最新一层距本报告仅四个月；增长最快线内有可用的商业仿真产品；具身智能层围绕 Testing / Training / Operations 组织；孪生产品有十年交付史。扣分项：旗舰的地球层商业休眠、具身层无公开基准与合作硬件、无平台级性能与精度数据。
• 市场位置 6.0。 委托型市场研究给出中国数字孪生收入第一，纳入恒生综合指数并有港股通预期，上市货币让国际投资者可见，且与具身 AI 训练所需的合成数据市场存在真实邻接。扣分项：以远小于西门子/达索/NVIDIA 的资源与之竞争、无具名海外参照、估值远超当前收入基本盘、公开目标价低于观察到的市价。

参考资料

1. 五一视界招股书与上市文件，港交所代码 6651，含 2015-02-16 设立、发行 2397.5 万股、发行价 HK$30.5、募资总额 HK$7.31 亿、净额 HK$6.50 亿
2. 五一视界 2026 年中期业绩公告，含收入 1.24 亿元、同比 +129.8%、毛利率 44.8%、期内净亏损 7005.3 万元、归母净亏损 6757.2 万元、研发 5432.9 万元、同比 +80.3%
3. 五一视界 2026 年上半年分业务披露，含 51Aes 7233.1 万元（+65.2%）、51Sim 5123.8 万元（+545.2%、占比 41.4%）、51Earth 10.3 万元（−95.08%）
4. 五一视界 2026 年上半年募集资金使用披露，含动用 1.09 亿元、51Aes HK$5330 万、51Sim HK$1070 万、51Earth 为零
5. 五一视界 2024 年度业绩，含 2022–2024 年收入 1.70 / 2.56 / 2.87 亿元与 30.02% 复合增速、净亏损 1.90 / 0.87 / 0.79 亿元、经调整净亏损 1.32 / 0.68 / 0.43 / 0.94 亿元
6. 五一视界公司与产品材料（51Aes、51Sim、SimOne、51Earth），含 2015 / 2017 / 2022 推出时点与 2026-08-19 发布 AperData、AperOne 及 Testing / Training / Operations 模式
7. 国际金融报与摩尔线程上市相关报道，含 A / A+ / B / B1 / C / D / E / F 轮命名及投后估值数字，时点早于 2025 年 12 月上市
8. 弗若斯特沙利文 2024 年中国数字孪生解决方案收入排名（经五一视界材料转述），方法论与收入定义未披露
9. 国盛证券首次覆盖报告，2026-10-20，含买入评级、目标价 HK$51.3、基于 2027E P/S 12 倍的 SOTP 及 2026–2028 年收入与 non-GAAP 净利预测
10. 恒生指数公司公告，2026-02-13，含纳入恒生综合指数、2026-03-06 收市后实施、03-09 生效，及中金关于港股通的观点
11. 上市首日及 2026 年 8 月行情记录，含 HK$35 开盘价、约 HK$140 亿 / 约 HK$273.49 亿 / HK$321.73 亿的市值观察值与 39.85 倍市净率
12. 五一视界创始人及薪酬披露，含 2025–2030 年薪锁定约 HK$51 万、HK$1000 亿市值解锁条件、2026-04-13 行权 764.76 万股

本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。数据截至 2026 年 10 月 23 日，请以公司公告与定期报告为准。